来源：国信证券浙江分公司

酒店行业兼具周期属性与长期成长属性。行业处在上行阶段时，市场更加看重品牌长期发展空间，给出成长性溢价；行情承压之时，市场便聚焦客房收益、盈利弹性，行情逻辑回归周期属性，行业投资的核心便是精准判断周期拐点。

自4月之后，酒店行业结束一季度的温和回暖，整体行情步入承压阶段。油价走高、极端天气接连来袭，抑制民众出游意愿，出行市场复苏不及预期。五一出游人次增速已经放缓；暑期又遇上高校放假延后、高温暴雨台风等恶劣天气，旺季市场启动时间延后。酒店之家数据显示，2026/6/29—7/26，全国酒店RevPAR、OCC（入住率）及ADR（平均房价）平均分别同比变动-2.8%、-0.9%与-3.7%。

暑期前段大概率构成出行需求底部，边际改善即将显现。近期多项出行数据已经释放回暖信号：航班管家统计显示，7月27日至8月1日全国客运航班量、旅客运输量同比分别增长5.2%与8.2%，增速较前一周分别扩大1.8和2.3个百分点；截至7月31日，去哪儿平台预订8月8日至9日出发的机票量较上月增长62%；航旅纵横数据显示，截至7月29日，8月国内航线机票预定量约1750万张，同比增长约7%，出入境航线机票预定量超550万张，同比增长超6%；STR数据亦表明，6月28日至7月25日全国各级别酒店入住率逐周上升。

二季度行业景气走低已经压低市场的扩张意愿，后续酒店供给压力有望缓解。需求承压背景下，2026年3月住宿和餐饮业固定资产投资累计同比增速转负，6月降幅已达13%，但酒店存量仍同比增长6.5%，投资收缩的传导存在时滞。预计未来半年至一年，酒店供给增速将逐步回落，供需关系改善具有较高确定性。

连锁化、中高端升级依旧是行业长期主线。2025年中国酒店客房连锁化率为41.8%，低于全球约57%的水平，行业连锁化仍有较大提升空间。头部企业依托品牌客源、数字化系统、供应链优势吸纳单体门店，以轻资产模式扩张门店，高端门店占比持续上涨，带动整体盈利水平上行。主要头部品牌门店同比保持正增长，年初至今均实现净增。中高端酒店占比持续提升，推动盈利能力改善，龙头企业的成长逻辑依旧成立。

短期层面，暑期低谷已经出现，伴随恶劣天气消退、中秋假期到来以及各地学校开启秋季学期，出行需求将会释放，行业景气度回升；中期来看行业投资收缩，新增供给放缓，供需环境改善；长期连锁升级、门店扩张依旧驱动行业头部企业发展。一旦经营数据回暖，板块估值修复窗口便会开启，市场交易重心逐步转向基本面价值定价。

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