华住和亚朵2026年第一季度营收增长有何不同

2026年5月中旬，华住集团和亚朵集团前后脚交出了一季报。两家酒店企业都在涨，但涨法截然不同——华住一季度营收60亿元，同比增长11.1%；亚朵则录得28.11亿元，同比增长47.5%。一个在存量里精耕细作，一个在多条赛道上狂奔。数字的背后，是两套完全不同的增长剧本。

增速差了4倍，不只是体量问题

先把核心数据摊开看。2026年一季度，亚朵实现营业收入28.11亿元，调整后净利润4.9亿元，调整后EBITDA为7.16亿元，同比增长51.1%。营收增速从2025年同期的29.8%进一步飙到47.5%，增长在加速，而不是放缓。

再看华住。一季度收入60亿元，同比增长11.1%；酒店营业额264亿元，同比增长17.4%。但归母净利润为8.17亿元，同比反而下降了8.6%。收入在涨，落到兜里的利润却变少了。

单看增速，亚朵47.5%对华住11.1%，差了4倍多。但要是考虑到华住的营收体量是亚朵的两倍以上，这11.1%的含金量并不低——在1.3万家门店、130万间客房的底盘上每增长一个点，都要比小体量的企业吃力得多。

增长到底从哪来：零售 vs 轻资产扩张

拆开两家公司的营收结构，区别更清晰。

亚朵一季度零售业务收入达到10.71亿元，同比增长54.4%，在总营收里的占比已经攀升到38.1%。接近四成的收入不是靠卖房间而是靠卖枕头、被子、床垫赚来的。在传统连锁酒店里，这种收入结构几乎没有先例。

亚朵零售的核心逻辑是“所用即所购”——住客在房间里体验深睡枕、控温被，扫码就能下单，酒店客房变成了产品体验间。一季度，深睡控温被系列累计销量突破300万条，新品“深睡控温被·夏季Pro 3.0”上市45天GMV就突破了1亿元。外界常调侃亚朵“卖枕头的比开酒店的还猛”，一季度的数据确实坐实了这句话。

华住的增长逻辑完全不同。一季度，管理加盟及特许经营收入同比增长20.3%，达到30亿元，占总营收的比例已经来到50%。直营业务收入约28亿元，同比下降1.4%。换句话说，华住越来越像一家“不做房东的酒店公司”——靠输出品牌、管理系统和会员体系来赚钱。

这种轻资产转型的好处是明摆着的：加盟模式的毛利率更高，不需要扛租金和人力成本。但硬币的另一面是，华住中国的入住率一季度下滑到75.1%，已经是近9个季度的最低点。华住同时在加速“修剪枝叶”——一季度关店180家，全年计划关闭600至700家低效门店。

一边猛开店，一边猛关店。这种大开大合的操作，说明华住在主动筛掉拖后腿的门店，把资源集中在更能打的位置上。

价格与入住率：同样的压力，不同的应对

把镜头拉到运营层面，两家对“量价关系”的处理也不一样。

亚朵一季度RevPAR为312元/晚，同比增长2.4%，这是自2024年以来首次季度同比转正；ADR达到427元/晚，同比提升2.2%，入住率70.6%。价格涨了，入住率没掉，说明品牌溢价能力还在。

华住走的则是另一条路。华住中国RevPAR为214元，同比增长2.9%；ADR为285元，同比增长4.8%；但入住率同比下滑了1.1个百分点。华住试图通过产品升级来拉高均价——汉庭4.0、全季5.0等新版本占比提升带来了结构性溢价。但同店RevPAR同比下降了2.3%，新开酒店的房价没法完全抵消老店的入住率压力。

一个更扎眼的对比是：亚朵的ADR是华住中国的1.5倍。两者的客群定位差异在这里体现得很直观——亚朵锚定中高端，华住则覆盖从经济型到中高端的全线市场。

赚钱效率：为什么华住“增收不增利”

华住一季度归母净利润同比下降8.6%，原因有两头。一是成本端的刚性压力——酒店经营成本同比上升了1.4%至37亿元，下沉市场大规模铺店的前期成本在慢慢释放。二是海外业务的拖累——华住国际虽然收入同比增长5.1%，但经调整EBITDA仍亏损5600万元。

亚朵这边，调整后净利润同比增长42%，调整后EBITDA增长51.1%，利润跑得比营收还快。但也不能光看表面数字——一季度酒店运营成本同比增长约54%，略超整体营收增速，零售业务占比拉高后供应链管理的复杂度也在指数级上升。

对全年怎么看：一个保守，一个激进

这两家公司对2026年全年的预期，把风格的差异写在了脸上。

2026年初，华住给出的全年收入指引是同比增长2%至6%。这几乎是在说“今年不指望涨多少，稳着来”。

亚朵则在上调指引，把全年收入增长预期从20%-24%调高到了24%-28%，零售业务全年收入指引更是上调到30%-35%。摩根士丹利在2月的研报中同时给了华住和亚朵“增持”评级，但特别提到“目前更看好亚朵而非华住，原因是华住的盈利对平均可出租客房收入趋势更敏感”。言外之意，华住这种大体量玩家，利润被RevPAR的波动绑得更紧。

背后是两条不同的路

2025年全年，华住营收253亿元，是四大酒店集团里唯一突破200亿的“一超”；亚朵97.9亿元，增速35.1%，盈利规模已经反超了锦江，坐稳行业第二。

但真正有意思的不是排名，而是这两家公司代表的两种方向。

华住走的是工业化的路子：大规模、标准化、全价格带覆盖，靠加盟模式做轻资产，用1.3万家门店织一张密不透风的网。这条路的天花板在于——当门店密度到了一定程度，内部的“左右手互搏”和加盟商盈利能力的边际递减会变得越来越棘手。

亚朵走的是生活方式的路线：把酒店做成内容，把客房变成零售渠道，用1.16亿注册会员撑起一个“住宿+零售”的闭环。这条路的风险在于——当零售业务占比逼近四成，它要同时应对酒店行业的竞争和家纺赛道的厮杀，两条战线都不能失。

一条是把规模做到极致，一条是把场景价值挖到极致。2026年一季度，只不过是这两条路线在当前时间点上的一次定格照。

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